公募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过(guborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ò)往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的(de)边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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