申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà无可厚非是什么意思)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。 无可厚非是什么意思>

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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