作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(ji年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思à)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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