银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的实属和属实区别在哪，实属与属实的区别粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大实属和属实区别在哪，实属与属实的区别幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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