上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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