5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重要的(de)构成央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会(hmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级uì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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