上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险中国人去巴基斯坦安全吗的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(ché中国人去巴基斯坦安全吗ng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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