5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiān20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗g)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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