公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wá侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司(sī)的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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