自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只(z农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的hǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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