近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用发酵，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次(cì)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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