私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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