金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字需(xū)求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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