昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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