近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(dù)的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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