核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(sh桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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