4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务(wù)新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积管遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定(dìng)性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

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