财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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