调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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