申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

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　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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