2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四(sì)个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投(tóu)资总(zǒng)监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些时基金(jīn)（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经(jīng)济持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司(sī)可能(néng)获得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不(bù)会太(tài)差，对中国持(chí)更(gèng)加乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济的预(yù)期则有所保留(liú)。我们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来(lái)自外(wài)需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前处于一个(gè)极(jí)端(duān)宽(kuān)松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是企业(yè)盈利(lì)的修复，目前(qián)都处在一(yī)个中周期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(qū)线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一(yī)年美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工(gōng)参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间保持(chí)这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的(de)强势(shì)复(fù)苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了(le)明(míng)年上半年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部(bù)分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对(duì)美联(lián)储(chǔ)加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后在(zài)第四季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致(zhì)美(měi)元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出(chū)来了(le)。不论是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加(jiā)息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能(néng)在年底会(huì)有(yǒu)一次减息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及(jí)防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大(dà)类资(zī)产中(zhōng)取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前(qián)来看，美联(lián)储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的(de)宽松政策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这(zhè)仅(jǐn)在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债收益(yì)率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎(hū)总是(shì)在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平(píng)均(jūn)下跌70个基(jī)点(diǎn)，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以(yǐ)及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的(de)字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或者(zhě)用(yòng)户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据(jù)方面的投入(rù)，中国(guó)的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习与深度(dù)学习模(mó)型）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以下方(fāng)面的投资(zī)机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的(de)发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据进行训(xùn)练，数(shù)据(jù)采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人(rén)等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的(de)呼(hū)吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控(kòng)性(xìng)的(de)高度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停(tíng)开发(fā)更(gèng)强大(dà)的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其(qí)对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的(de)自律(lǜ)性暂(zàn)停可(kě)能难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过(guò)程中产生的(de)法(fǎ)律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据(jù)可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另(lìng)一方面(miàn)，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安全(quán)主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内(nèi)容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人(rén)工智能领域的监(jiān)管会日(rì)益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利率(lǜ)还是(shì)要往下走，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青(qīng)睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承压(yā)。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大(dà)类(lèi)资产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为股票优于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的(de)盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策(cè)略(lüè)是分(fēn)散配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别(bié)是政府债(zhài)券(quàn)和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们(men)要为美元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准备。

四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由(yóu)于(yú)需求(qiú)下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复(fù)苏的互(hù)联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产(chǎn)（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除(chú)外(wài)），并在(zài)美(měi)国(guó)和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我(wǒ)们(men)对(duì)美元进一(yī)步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们(men)增加了(le)对高质(zhì)量政府债券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于债(zhài)券(quàn)收益率的(de)下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的(de)溢价(jià)因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

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