大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuá一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音n)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(c一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音hǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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