近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别(bié季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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