来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点trong>“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。