美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询

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