自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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