美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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