公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(ji排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gō排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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