四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiā2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(y2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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