国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问(wèn)题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎn公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表g)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露(l公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联(lián)储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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