来源：高瑞东(dōng)宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核(hé)心(xīn)观点

　　本(běn)周聚(jù)焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回暖(nuǎn)主要缘于疫(yì)后复苏红利(lì)驱动，表现为生产恢复(fù)推动出口形势好转，出行(xíng)需求释(shì)放(fàng)催(cuī)化下游消费回暖。从(cóng)行业表(biǎo)现看，制造业从去年四季度的“量(liàng)价齐跌”转向“量升价(jià)跌”，企业(yè)或从主动去库转向被动(dòng)去库。从景气度边(biān)际表现看(kàn)，下游消(xiāo)费(fèi)制造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上(shàng)游原材料加工；服务(wù)业中，交通运输、住宿餐(cān)饮(yǐn)、房地产等线下活动回(huí)暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定差距(jù)。

　　向前看(kàn)，考虑到(dào)疫(yì)后经(jīng)济脉冲式修复放缓(huǎn)、海(hǎi)外总(zǒng)需求回落(luò)预期逐步兑现(xiàn)，消(xiāo)费回暖和(hé)产(chǎn)业升级将成为推动下一阶段(duàn)国内经济复苏的主线。

　　制(zhì)造(zào)业(yè)、服务业是驱动(dòng)一季度经(jīng)济复(fù)苏的(de)主因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交通运输、房地产等(děng)行业(yè)景气度明显(xiǎn)提升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初(chū)出(chū)口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的特点相一致。

　　从制造业内(nèi)部来看(kàn)，今(jīn)年3月，制造业各行业景气度普遍(biàn)回(huí)暖(nuǎn)，多数从去(qù)年(nián)12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价(jià)跌”，指向经济(jì)复苏初(chū)期，供给端修复好于(yú)需(xū)求端(duān)，行(xíng)业整体去库进程尚未结束(shù)。从行业景气度边(biān)际改善情况来看，下(xià)游消费制(zhì)造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上(shàng)游(yóu)原材料加工(gōng)，煤炭行业景气(qì)度(dù)表现(xiàn)为高位放(fàng)缓。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业(yè)中，与出(chū)行、地产后周期相关的(de)酒饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱、烟草、家(jiā)具制(zhì)造行业景气(qì)度(dù)较高，部分(fēn)行业表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制造业(yè)行业景气度居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备(bèi)、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属制品>；；；通用设(shè)备、电(diàn)子设备。

　　上游原材料加工(gōng)行业景气(qì)度(dù)改善幅(fú)度最弱，由于行业库存水平偏(piān)高(gāo)，多数行业仍然(rán)受到价(jià)格下跌的(de)困(kùn)扰，表(biǎo)现为(wèi)“量升价(jià)跌”。从(cóng)“量”维度看，有色(sè)金属>；；；黑(hēi)色金属(shǔ)、非金属矿物>；；；石(shí)油石化行业(yè)。

　　消(xiāo)费回暖和产业升级(jí)或是推(tuī)动下一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复苏红利(lì)驱动。需求方面，出行(xíng)类消(xiāo)费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)消费需求(qiú)得以释放；供给(gěi)方(fāng)面，国(guó)内复工复产加快(kuài)推进，生(shēng)产端快速恢复，是(shì)推动年(nián)初出(chū)口数据(jù)好转(zhuǎn)的重要(yào)原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后复苏红利驱动边际转(zhuǎn)弱(ruò)，随(suí)着未(wèi)来海外总需求回落(luò)的(de)预期逐步(bù)兑现，后(hòu)续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大(dà)概率来自于消费回(huí)暖和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，一季度(dù)居民收入向上修复(fù)，消费倾向(xiàng)明(míng)显回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同(tóng)时信(xìn)贷(dài)数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费(fèi)回(huí)暖的确定(dìng)性进一步增强。预计交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务(wù)消费(fèi)有(yǒu)望持续(xù)修复，家(jiā)电、家具(jù)、纺(fǎng)服等与出行及地产后(hòu)周期相关的可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优(yōu)势增强(qiáng)，有望维持出口韧性(xìng)；随(suí)着下游消费稳步修复(fù)、二季度(dù)PPI同比触底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上修复，企(qǐ)业(yè)将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动补库，设备(bèi)投资需求有望改善，推动中游装备制(zhì)造景气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后(hòu)消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显回落(luò)

　　一(yī)、本(běn)周(zhōu)聚焦：疫后经(jīng)济复苏有(yǒu)哪些(xiē)结构(gòu)性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　一季度(dù)我国GDP总量实(shí)现超预(yù)期增长，指向疫后复苏背景下，国(guó)内经济企稳回(huí)升(shēng)。但不同于海外国家疫(yì)后复苏的规律，本(běn)轮(lún)国内疫后复苏发生在外需(xū)回落、国内经(jīng)济(jì)转向高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)、居民前期“去(qù)杠杆”的过(guò)程(chéng)中，因此驱动(dòng)疫(yì)后经(jīng)济(jì)复苏的力量并(bìng)不(bù)均衡，行(xíng)业(yè)分化特征明显。因此，我们重点(diǎn)从(cóng)行业层面(miàn)，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观(guān)测(cè)各行业表(biǎo)现来看，今(jīn)年一季度制造业、交(jiāo)通运输业、房地产(chǎn)业景气度明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基期计(jì)算各(gè)年(nián)份(fèn)的复合(hé)增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速(sù)为(wèi)3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年(nián)全年增速，与近年来加快建设农业强国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年一(yī)季度(dù)第二产业增加值增速(sù)升至(zhì)5.4％，高于(yú)去年四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加值增速提升(shēng)至5.9％，高(gāo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)的4.7％，但低(dī)于2021年全年(nián)增速，与去年下半年之后外需转弱、居民(mín)商(shāng)品消费恢复偏慢有关。而建(jiàn)筑业景气度明显回落，增加值增速(sù)回落至1.9％，低于去年四季度的(de)3.1％，主要受(shòu)房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年一季(jì)度第三(sān)产业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略高于去年四(sì)季度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产(chǎn)出缺口(kǒu)。其中，受益于居民出行活(huó)动(dòng)恢复(fù)，交通运输、仓储(chǔ)和邮政业增(zēng)加值增速明(míng)显提升，自去年四季(jì)度(dù)的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐(cān)饮业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速小幅回升(shēng)，尽管高于(yú)疫情三年来的(de)平均增速，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给水(shuǐ)平(píng)恢复(fù)较慢。而受(shòu)益于新房和(hé)二手房销售(shòu)回(huí)暖，今(jīn)年一季度(dù)房地产业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业领域复苏分化，中下游(yóu)改(gǎi)善幅度好于上(shàng)游

　　对于(yú)行业景气度的观(guān)测，我们采(cǎi)用量(liàng)（各行(xíng)业(yè)工业增加值(zhí)增(zēng)速）与价格（各行(xíng)业工业品(pǐn)价格(gé)增速(sù)）分别作(zuò)为(wèi)供需的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业(yè)自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将(jiāng)各行(xíng)业增加值增(zēng)速调整为以2019年为基期(qī)的(de)复合增(zēng)速，其次(cì)计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增(zēng)加值增(zēng)速和(hé)PPI增速的分位(wèi)数水平(píng)，通过对比2022年(nián)12月和2023年3月的分(fēn)位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景(jǐng)气度(dù)出现普遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复(fù)好于需求(qiú)端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改善情况来看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度(dù)呈现高位放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的(de)行(xíng)业景(jǐng)气度最高(gāo)，部分行业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今年(nián)3月，与居民(mín)外出消费相关的(de)，酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)乐的(de)量价分位数水平均处在高景气度区间，烟草(cǎo)、家具制(zhì)造(zào)行业也呈现“量(liàng)价齐升(shēng)”的特征；食品制造景气度(dù)有所(suǒ)回落，农副加工行业表现为“量(liàng)价齐跌(diē)”，食品制造行业表现为“量升(shēng)价(jià)跌(diē)”，二者价格下跌主(zhǔ)要与高库存水(shuǐ)平有(yǒu)关，今年(nián)2月(yuè)，库存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平(píng)；而随(suí)着防(fáng)疫需求的(de)降(jiàng)温，医药制造业景气(qì)度有所回落，表(biǎo)现为(wèi)“量跌(diē)价平”。

　　中游装备(bèi)制造(zào)业行业景气度居中，均表现为“量升价跌(diē)”。一方面与(yǔ)原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也与年初外需表现(xiàn)好于内需，部分行业(yè)仍(réng)在去库进(jìn)程有关。其中，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最大，受益于国内产业升(shēng)级、出(chū)口优(yōu)势带来的韧性驱动(dòng)；其(qí)次是汽车制造(zào)、金属制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱的是通用设备、电子设备，与房(fáng)地产新开工强度(dù)较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游(yóu)原材(cái)料加工行业景气度改(gǎi)善幅(fú)度偏弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍受制(zhì)于价格下跌的困扰(rǎo)，表现(xiàn)为“量(liàng)升价(jià)跌”。其(qí)中，有(yǒu)色金(jīn)属行(xíng)业生(shēng)产端改善幅度(dù)最大，3月(yuè)增(zēng)加值增速(sù)位于2019年以来(lái)70％分位数水平，但受全球大宗商品下(xià)行周期影响(xiǎng)，价(jià)格依旧承压；随着(zhe)年初建筑(zhù)业施工回暖，相(xiāng)关的黑色金(jīn)属、非金属制品景气度(dù)提升，但(dàn)由(yóu)于库存水平偏高，价格仍处在(zài)下跌(diē)区间，拖累(lèi)整体盈利(lì)水(shuǐ)平；石化链条(tiáo)行业生产水平普遍回(huí)暖，但分(fēn)位数(shù)水平仍处在50％以下(xià)的景气度(dù)偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格(gé)相较去年同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处在高位，但(dàn)出(chū)现边(biān)际放缓(huǎn)，生产(chǎn)及价格水平同步回落。这与(yǔ)去年以(yǐ)来行业产(chǎn)能持(chí)续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品(pǐn)库(kù)存同比(bǐ)处在2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济(jì)复苏主要(yào)受(shòu)益于疫(yì)后复苏红利(lì)。一方(fāng)面，消费场景恢复后，出行类消费快速(sù)复苏，前期积(jī)压的购房、服务性需求(qiú)得以释放(fàng)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，国内复工复产(chǎn)加快推进，保证供(gōng)给端的快(kuài)速(sù)恢(huī)复，是推动(dòng)年初出口数据好转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经(jīng)济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫(yì)后红(hóng)利释放效果转弱(ruò)，随着未来海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现(xiàn)，后续驱(qū)动国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率来自于(yú)消费回暖和产(chǎn)业升(shēng)级两条主线。

　　一(yī)是，随着居民(mín)收入提升(shēng)和消费意愿(yuàn)改善，未来消费(fèi)回暖的确定性(xìng)进一步增(zēng)强(qiáng)，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费景(jǐng)气(qì)度均(jūn)有望提升(shēng)。

　　从一(yī)季度居民收(shōu)入和(hé)消费数(shù)据看，居民收入增(zēng)速提升(shēng)，消费倾(qīng)向开始(shǐ)回(huí)升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修(xiū)复至(zhì)疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的复(fù)合(hé)增(zēng)速(sù)看，今年一季(jì)度，全国居民人均可支配收入增速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度(dù)的5.6％，居民(mín)人(rén)均消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高于(yú)去年四季度的3.0％。一季度居民平(píng)均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定差距。未来随(suí)着服务业(yè)恢复(fù)持续向好，有望(wàng)带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提(tí)振居(jū)民(mín)消费意(yì)愿。

　　从(cóng)居民存(cún)贷(dài)款数(shù)据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，消(xiāo)费(fèi)和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄(xù)意(yì)愿有所减弱，“去杠杆(gān)”势头缓和。从存(cún)款数据(jù)看，3月居民新增存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于(yú)2022年6617亿元的(de)月均(jūn)同比(bǐ)增量。从贷(dài)款数据(jù)看，3月居(jū)民部门新(xīn)增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿元(yuán)。居民部(bù)门新增净(jìng)融(róng)资连续(xù)2个月维持同比2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗扩张，指向居(jū)民预期可(kě)能正在筑底，“去杠杆”势头开(kāi)始放缓。今(jīn)年第一季度城镇(zhèn)储户问卷调查结果显示，倾向于“更多(duō)储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于“更多消费”和“更(gèng)多(duō)投(tóu)资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿降(jiàng)低、消费和投资意(yì)愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动(dòng)下，汽车(chē)和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)，以及相关行业设备投资(zī)更新，有望推动(dòng)中游装备(bèi)制(zhì)造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国内出口(kǒu)数据回暖，除与(yǔ)欧美供需(xū)缺口(kǒu)短期走阔、国内复工复产加(jiā)快(kuài)推进外，也(yě)受(shòu)益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续(xù)释放，以及(jí)汽车和“新三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优势(shì)增强(qiáng)。今(jīn)年(nián)在(zài)海外总需求(qiú)回落(luò)背景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家贸易往来(lái)加(jiā)强、以(yǐ)及(jí)新能源产品优(yōu)势(shì)强化(huà)，有望维持(chí)装备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一方面(miàn)，企业盈(yíng)利(lì)下滑和库存高位，对制造业投资扩(kuò)产造成一定压力。但随着下(xià)游消费(fèi)稳步(bù)修复、二季度PPI同(tóng)比触底回(huí)升，制造业企业盈利有望向(xiàng)上修(xiū)复。目前看(kàn)，电气机(jī)械(xiè)等装备制造业去库进程已进(jìn)入下半场(chǎng)，今年1-2月专用(yòng)设(shè)备、通用(yòng)设备产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求回(huí)暖、盈(yíng)利修复，企业(yè)将(jiāng)从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动补库，设(shè)备投资需求(qiú)将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各国国(guó)债收益率多数上行

　　美国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上行(xíng)。本(běn)周（截(jié)至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末(mò)上行(xíng)5BP，其中(zhōng)通胀(zhàng)预期较上周下行2BP，实(shí)际收(shōu)益率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上(shàng)周(zhōu)末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债收益率(lǜ)较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差(chà)收窄。本周(zhōu)美国(guó)10年期(qī)和(hé)2年期国债(zhài)期限(xiàn)利(lì)差为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企业(yè)期(qī)权调整利(lì)差(chà)较上周末持平为0.55％，美国高收益债期(qī)权(quán)调整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化(huà)，大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市普涨2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗，法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌(diē)，标普500、道琼(qióng)斯(sī)工业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯(sī)RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其(qí)中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其(qí)余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加(jiā)息(xī)步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公布，显(xiǎn)示近几周美国经济增长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招聘活动放缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体(tǐ)经济活动几乎(hū)没有变(biàn)化，几个(gè)辖区指(zhǐ)出(chū)在不确(què)定性增(zēng)加和(hé)对(duì)流动性的担(dān)忧(yōu)加剧之际，银(yín)行收紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体(tǐ)物价水平温和上升，但价格上涨速度或有所(suǒ)放缓。

　　美(měi)联(lián)储官员表示为应(yīng)对高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或(huò)将(jiāng)继续(xù)。4月21日，美联(lián)储(chǔ)哈克称(chēng)，需(xū)要进(jìn)一步收紧(jǐn)政策来应对(duì)高通胀，加息结束后美联储将需要在(zài)一段时间内维(wéi)持利率稳(wěn)定。同日美联储梅斯特表示，预(yù)计今年货币政(zhèng)策将需要(yào)进一(yī)步进(jìn)入限(xiàn)制性(xìng)区域，终端利率或将高于5％，具体取决(jué)于经济(jì)和(hé)金融形(xíng)势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策(cè)会议纪(jì)要(yào)公布，绝大(dà)多数委员同意将利率(lǜ)上调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲央(yāng)行(xíng)会(huì)议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币政(zhèng)策在降低通胀(zhàng)方面仍有一段路要(yào)走，一些委(wěi)员认为整体而言通胀风险倾(qīng)向于上行。金融市(shì)场(chǎng)紧张局势被视为经(jīng)济(jì)和通胀前(qián)景重大不确定性(xìng)的来(lái)源。然而(ér)除非形势显著恶(è)化(huà)，否则金(jīn)融(róng)市场的紧张局势不太可能从根(gēn)本上改变欧(ōu)洲央(yāng)行管理委员(yuán)会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法(fǎ)案”落(luò)地；美(měi)财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会(huì)和欧洲(zhōu)议会(huì)通过了一项临时政(zhèng)治协议，就(jiù)涉(shè)及430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本(běn)达成一致。法(fǎ)案目(mù)标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元资金提振(zhèn)半导(dǎo)体行业，以将欧盟占全球(qiú)半导体制造市场的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅(fú)提(tí)升(shēng)芯片(piàn)制造工艺，建立欧(ōu)盟的半导体供应链，并与(yǔ)美国(guó)和亚(yà)洲同行(xíng)竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正在推出一份(fèn)债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开(kāi)始就债(zhài)务上(shàng)限进行谈判(pàn)；众议院共和(hé)党(dǎng)希(xī)望(wàng)提高债务上限并削减支出；正在(zài)推(tuī)出一(yī)份债务上限(xiàn)相关立(lì)法措施；债务法案将设法收回(huí)未使用的(de)防疫资(zī)金用于日常开(kāi)支；法案将减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束(shù)绿色(sè)产(chǎn)业补(bǔ)贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦(lún)就中美关系发(fā)表讲话(huà)，表明美国无意与中国脱(tuō)钩，但未来(lái)仍将(jiāng)强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的(de)努力都将是“灾难性的”，美国寻(xún)求(qiú)与中国建立“建设性(xìng)和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利益受到威胁时(shí)”，美国将坚定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美(měi)关系为代价(jià)。在国际关系中(zhōng)，耶伦表示美中两国(guó)有必要(yào)“坦(tǎn)诚(chéng)讨论棘手问(wèn)题”，比如帮助(zhù)面临债(zhài)务(wù)问(wèn)题的新兴(xīng)市场和发展中国家等(děng)。

　　三、国(guó)内(nèi)观察

　　3.1上游(yóu)：原(yuán)油(yóu)、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月(yuè)的10.06％，最新月(yuè)度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本(běn)月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅(fú)缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价(jià)格指数环(huán)比上升，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)下跌(diē)，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格(gé)指数环比上(shàng)升(shēng)。4月(yuè)以来，全国水泥(ní)价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小(xiǎo)0.92个(gè)百分点。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区(qū)价格指数环(huán)比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹(wén)钢价格环比由正转负(fù)，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯(pī)库存同比上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积增幅缩窄，猪(zhū)价菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交面积增幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品(pǐn)房(fáng)成交(jiāo)面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线(xiàn)、二线、三(sān)线城市(shì)商品房成交面(miàn)积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分(fēn)点。

　　土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地(dì)供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率(lǜ)为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个(gè)百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬(shū)菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果(guǒ)价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个百分(fēn)点。

　　乘(chéng)用(yòng)车日均零售销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日均零(líng)售(shòu)销量同比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点。批发销量(liàng)同比增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市(shì)场(chǎng)利率趋势(shì)分(fēn)化，国债利率(lǜ)普遍下(xià)行(xíng)

　　货(huò)币市场利率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率普遍下行。2023年4月(yuè)以来(lái)，R001较上月末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率较上月(yuè)末下行2bp至(zhì)2.83％。一年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振消费持(chí)续回升的动(dòng)力；国资委强调着力发展战略(lüè)性新兴产业

　　4月19日，国(guó)家(jiā)发展改革委举行4月份新闻发布(bù)会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的动力。接下来将(jiāng)重点做(zuò)好四方面工作：一是，研究起草关于恢复(fù)和扩大(dà)消费的政策文件(jiàn)，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下大力气(qì)稳定汽车(chē)消费，大(dà)力推动新(xīn)能源(yuán)汽车下乡；三(sān)是，会同有(yǒu)关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性(xìng)循(xún)环促进机制；四是，研究制定关(guān)于营造放(fàng)心消费环境的(de)政策文(wén)件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委召开扩(kuò)大会议，强调(diào)推动国资(zī)央企(qǐ)着力(lì)发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴产业。会议认(rèn)为，要(yào)更好(hǎo)推动(dòng)国资央企在(zài)中国式(shì)现(xiàn)代化新征程中走在(zài)前(qián)列，着(zhe)力提(tí)升科技自立自强水平，提(tí)升自主创新能力；着力发(fā)展实(shí)体经济特别是(shì)战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企改革深(shēn)化(huà)提(tí)升行(xíng)动组(zǔ)织实(shí)施，高水平参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工(gōng)信部举办发布会(huì)介(jiè)绍一(yī)季度工(gōng)业和信息(xī)化发展状况，表(biǎo)示(shì)下一步将制(zhì)定实施重点(diǎn)行业稳(wěn)增长的工作方案。一(yī)是(shì)营造良好产业(yè)发展环境，落(luò)实落(luò)细(xì)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)举(jǔ)措(cuò)，抓(zhuā)实抓细部省协作(zuò)、部(bù)门协同；二是推动出口(kǒu)保稳提(tí)质，加(jiā)大对制造业外(wài)贸企业的支持力度，配合有关(guān)部门落(luò)实好稳(wěn)外贸政(zhèng)策举措(cuò)；三是促(cù)进内需(xū)加快(kuài)恢复，以(yǐ)高质量供(gōng)给促进消费；四是持续增(zēng)强发展动能(néng)，加快(kuài)战略(lüè)性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险提示2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗strong>

　　国内(nèi)经济恢复力(lì)度不及(jí)预期；海外(wài)需求(qiú)超预(yù)期回(huí)落。