上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(shì)并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(x肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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