自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速(s河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ù)度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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