北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的(de)中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就(jiù)业人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流动调(diào)查(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力(lì)市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，美(měi)国会(huì)继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息(xī)，且区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强(qiáng)于预(yù)期或在(zài)短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息(xī)后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行压力(lì)不(bù)断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再(zài)创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易(yì)的全(quán)球黄金(jīn)需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物(wù)金(jīn)条和硬币(bì)方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为(wèi)极为乐(lè)观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息周(zhōu)期(qī)，实际利(lì)率或将继续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于(yú)美联(lián)储最(zuì)后一次加(jiā)息落(luò)地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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