银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(d上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？e)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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