申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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