核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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