私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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