昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(j女生工资多少算正常，女生工资多少算正常iē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(c女生工资多少算正常，女生工资多少算正常há)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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