私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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