金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(l勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ì)也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(rón勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝g)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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