四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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