大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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