财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别十公分有多长 10厘米就是10公分吗达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端十公分有多长 10厘米就是10公分吗化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推十公分有多长 10厘米就是10公分吗(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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