上市公(gōng)司退市在A股早已不稀200克是几两 200克是多少毫升奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí200克是几两 200克是多少毫升)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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