近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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