四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？<牛鬼蛇神是什么生肖/strong>

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存牛鬼蛇神是什么生肖(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。