5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(j硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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