上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。 初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间p>

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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