2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分造梦西游3宠物技能几级领悟为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升(sh造梦西游3宠物技能几级领悟ēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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